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黃金市場(chǎng)正迎來(lái)歷史性時(shí)刻。

北京時(shí)間9月3日晚，Comex黃金期貨一度突破3630美元/盎司，現(xiàn)貨黃金最高價(jià)一度達(dá)到3565美元/盎司，雙雙突破今年4月下旬的歷史新高。9月5日，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)大漲逾50美元，現(xiàn)報(bào)3596.13美元/盎司，漲幅1.42%，逼近3600美元大關(guān)。

在黃金備受矚目的背景下，世界黃金協(xié)會(huì)聯(lián)合相關(guān)機(jī)構(gòu)近日發(fā)布了名為“下一代黃金市場(chǎng)愿景”的白皮書(shū)，內(nèi)容包括拓寬并簡(jiǎn)化黃金應(yīng)用場(chǎng)景、實(shí)現(xiàn)黃金權(quán)益在交易方之間的便捷安全轉(zhuǎn)移等。

世界黃金協(xié)會(huì)首席執(zhí)行官戴維·泰特（David Tait）表示，計(jì)劃2026年初在倫敦啟動(dòng)“數(shù)字黃金”試點(diǎn)。這可能徹底改變規(guī)模高達(dá)9000億美元的倫敦實(shí)物黃金市場(chǎng)的生態(tài)。

金價(jià)持續(xù)看漲

近期，國(guó)際金價(jià)持續(xù)上漲。

摩根士丹利分析師在9月1日的研究報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟、美元持續(xù)走弱、交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）資金流入以及實(shí)物需求復(fù)蘇等多重利好因素正在匯集，為黃金價(jià)格提供強(qiáng)勁支撐。

先來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾8月22日在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)言暗示，勞動(dòng)力市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)，即使美國(guó)通脹存在上行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)仍對(duì)降息持開(kāi)放態(tài)度，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期大幅升溫。

景順亞太區(qū)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在明顯對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟更加擔(dān)憂——美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加了7.3萬(wàn)人，而預(yù)期為11萬(wàn)人。雖然鮑威爾沒(méi)有明確表示美聯(lián)儲(chǔ)將在9月降息，但他為降息設(shè)定了一個(gè)較低的門檻。

此外，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月29日，美國(guó)公布的最新通脹數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)同比上漲2.9%。數(shù)據(jù)公布后，交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月政策會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期概率從85%進(jìn)一步提高到87%，甚至有人預(yù)測(cè)全年可能降息一至兩次。

富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理伊恩·薩姆森對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，盡管通脹仍在3%的水平徘徊，且關(guān)稅可能繼續(xù)推高物價(jià)，但美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒅貑⒔迪?。關(guān)稅沖擊和勞動(dòng)力供應(yīng)減少也將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟。利率下行、黏性通脹以及增長(zhǎng)疲軟的多重因素將有利于黃金表現(xiàn)。作為黃金的主要避險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，美元的走弱也將進(jìn)一步支撐黃金?！拔覀儚奈匆?jiàn)過(guò)關(guān)稅政策不確定性和變化如此之大，其影響仍未完全消散，鑒于黃金的終極避險(xiǎn)資產(chǎn)地位，使其在面對(duì)任何進(jìn)一步不確定性時(shí)均處于有利位置。此外，美國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大，引發(fā)對(duì)貨幣貶值的擔(dān)憂，進(jìn)一步加強(qiáng)了黃金的長(zhǎng)期投資價(jià)值”。

摩根士丹利預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月16日至17日的議息會(huì)議上宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，并在年底前再降息一次。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期對(duì)貴金屬構(gòu)成顯著利好——在降息周期開(kāi)始后的60天內(nèi)，黃金價(jià)格平均上漲6%。

降息預(yù)期升溫推動(dòng)金價(jià)上漲的邏輯機(jī)制在于：當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將降息時(shí)，美元指數(shù)通常會(huì)走弱，而黃金與美元通常呈現(xiàn)“蹺蹺板效應(yīng)”。同時(shí)，降息會(huì)降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本。

除了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，近期美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克遭美國(guó)總統(tǒng)特朗普免職風(fēng)波引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的質(zhì)疑，進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的信心，部分投資者大量買入黃金避險(xiǎn)。

目前，多家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)看漲金價(jià)。瑞士銀行已將2026年上半年國(guó)際金價(jià)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至3700美元/盎司。美國(guó)銀行分析師預(yù)計(jì)，到2026年上半年，國(guó)際金價(jià)將觸及4000美元/盎司高位。高盛集團(tuán)則預(yù)測(cè)，如果美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性受到損害，黃金價(jià)格可能飆升至近5000美元/盎司。

“數(shù)字黃金”突破

在金價(jià)持續(xù)上漲的背景下，黃金市場(chǎng)在數(shù)字化方面也將有新的突破。

世界黃金協(xié)會(huì)即將推出一種名為“集合黃金權(quán)益”（Pooled Gold Interests，簡(jiǎn)稱PGI）的新型“數(shù)字黃金”產(chǎn)品。據(jù)泰特介紹，PGI將允許銀行及機(jī)構(gòu)投資者買賣存放于獨(dú)立托管賬戶中的實(shí)物黃金的部分所有權(quán)，旨在推動(dòng)黃金市場(chǎng)的數(shù)字化進(jìn)程。

根據(jù)白皮書(shū)，PGI是一種以實(shí)物黃金為支撐的數(shù)字化權(quán)益憑證。與倫敦金銀市場(chǎng)傳統(tǒng)交易中必須整塊交割的400盎司（約12.4公斤）“合格交付金條”不同，PGI允許投資者持有低至千分之一盎司的黃金份額，相當(dāng)于將一根標(biāo)準(zhǔn)金條拆分為40萬(wàn)個(gè)可交易單位。這一設(shè)計(jì)既保持了實(shí)物黃金的支撐屬性———每一份PGI均對(duì)應(yīng)倫敦合格交割金庫(kù)中特定金條的按份共有權(quán)益，也規(guī)避了非分配黃金可能涉及的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。

白皮書(shū)顯示，截至2025年6月，倫敦金庫(kù)中儲(chǔ)存的8776噸黃金（約合70萬(wàn)根金條）將作為PGI的首批底層資產(chǎn)。

從運(yùn)行機(jī)制來(lái)看，PGI本質(zhì)上構(gòu)成了實(shí)物黃金的數(shù)字化表征。其架構(gòu)可分為三個(gè)層次：底層資產(chǎn)層由符合倫敦合格交割標(biāo)準(zhǔn)的金條構(gòu)成，存入指定金庫(kù)，并由銀行等核心機(jī)構(gòu)共同持有法定所有權(quán)；權(quán)益分割層中，核心參與者發(fā)行PGI代表對(duì)其共同持有黃金的按份受益權(quán)；在交易流通層，投資者可進(jìn)行電子化轉(zhuǎn)讓。

泰特指出，這一創(chuàng)新首次實(shí)現(xiàn)了“在黃金生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)以數(shù)字方式流轉(zhuǎn)黃金，并將其用作抵押品”。盡管許多投資者正是看中黃金的實(shí)物屬性和無(wú)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)而將其視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，但他強(qiáng)調(diào)，黃金必須實(shí)現(xiàn)數(shù)字化才能進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋范圍和使用場(chǎng)景。

對(duì)銀行及多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者而言，黃金在資產(chǎn)負(fù)債表上長(zhǎng)期被視為靜態(tài)的無(wú)收益資產(chǎn)。通過(guò)PGI實(shí)現(xiàn)的數(shù)字化黃金，可用于滿足保證金要求或作為抵押品進(jìn)行再利用，從而創(chuàng)造收益機(jī)會(huì)。泰特解釋道：“僅從抵押品管理角度，銀行就有機(jī)會(huì)從資產(chǎn)負(fù)債表上的黃金中獲取可觀利潤(rùn)。”

PGI的推出是世界黃金協(xié)會(huì)推動(dòng)黃金市場(chǎng)數(shù)字化多年計(jì)劃中的最新一步。今年1月，該協(xié)會(huì)已推出基于區(qū)塊鏈的金條與精煉廠數(shù)據(jù)庫(kù)，旨在提升產(chǎn)業(yè)鏈透明度、驗(yàn)證黃金來(lái)源，并逐步淘汰不符合標(biāo)準(zhǔn)的操作實(shí)踐。

FXTM富拓特約分析師黃俊在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，近年來(lái)，網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的持續(xù)發(fā)展、區(qū)塊鏈等技術(shù)的應(yīng)用落地，為將傳統(tǒng)的實(shí)物黃金數(shù)字化提供了條件。用數(shù)字的形式來(lái)表達(dá)黃金是時(shí)代發(fā)展的產(chǎn)物，讓黃金這個(gè)歷史悠久的傳統(tǒng)貨幣，有望在數(shù)字化時(shí)代擁有新的生命力和發(fā)展，進(jìn)入新階段。

黃俊認(rèn)為，數(shù)字化后的黃金最大優(yōu)勢(shì)是自帶信用，大眾對(duì)黃金的高社會(huì)接受度會(huì)在一定程度上延申至數(shù)字化黃金。但如何確保制度設(shè)計(jì)的公平、公正及可持續(xù)性，進(jìn)而鞏固黃金本身自帶的信用，是“數(shù)字黃金”面臨的真正挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)加密霸主?

作為全球最古老的資產(chǎn)之一，黃金正面臨被加密貨幣和掛鉤傳統(tǒng)資產(chǎn)的穩(wěn)定幣等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手取代的風(fēng)險(xiǎn)。

比特幣自2009年誕生以來(lái)，因其獨(dú)特的稀缺性和去中心化特征，逐漸被視為“數(shù)字黃金”?？偭抗潭?100萬(wàn)枚的設(shè)計(jì)，使得比特幣具備天然的抗通脹屬性。在全球經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力和貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的背景下，越來(lái)越多的投資者將比特幣納入資產(chǎn)配置中，作為對(duì)沖傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的工具。

世界黃金協(xié)會(huì)推出新型“數(shù)字黃金”，是希望其能在其他一些機(jī)構(gòu)此前的失敗嘗試后取得成功。

到目前為止，大多數(shù)創(chuàng)建以黃金為支撐的穩(wěn)定幣的努力都以失敗告終。如今兩種最成功的黃金穩(wěn)定幣———Tether Gold和Pax Gold的管理規(guī)模分別約為13億美元和10億美元，僅占黃金支持的ETF4000億美元規(guī)模的極小部分。

不過(guò)，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)CEO露絲·克勞內(nèi)爾強(qiáng)調(diào)：“區(qū)塊鏈只是工具，黃金作為終極價(jià)值錨的核心永遠(yuǎn)是其物理稀缺性。”

分析指出，世界黃金協(xié)會(huì)的“數(shù)字黃金”嘗試與傳統(tǒng)穩(wěn)定幣有著本質(zhì)區(qū)別———它直接錨定實(shí)物黃金，而非法幣。這使其兼具了黃金的保值特性和數(shù)字貨幣的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，可能對(duì)現(xiàn)有的加密貨幣和穩(wěn)定幣格局構(gòu)成挑戰(zhàn)。

但在黃俊看來(lái)，國(guó)家主權(quán)體現(xiàn)的穩(wěn)定幣和超國(guó)家主權(quán)的“數(shù)字黃金”完全可以作為非互相競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)類型，互為補(bǔ)益，共同發(fā)展：穩(wěn)定幣成為網(wǎng)絡(luò)世界的交易和監(jiān)管主流，“數(shù)字黃金”作為有益補(bǔ)充，在國(guó)家主權(quán)本身出現(xiàn)危機(jī)時(shí)發(fā)揮特別作用。

“數(shù)字黃金”的支持者堅(jiān)信，隨著數(shù)據(jù)庫(kù)的普及，所有人都會(huì)使用它。“每塊金條最終都將擁有自己的‘護(hù)照’，自己的‘出生證明’?！碧┨匮a(bǔ)充道。

黃俊表示，“由于目前尚未有相關(guān)制度細(xì)節(jié)出現(xiàn)，無(wú)法確切預(yù)計(jì)‘?dāng)?shù)字黃金’究竟能掀起多大的市場(chǎng)變化。但可以確定的是，由于黃金自帶的貨幣信用屬性，‘?dāng)?shù)字黃金’自誕生就具有其先天優(yōu)勢(shì)，我認(rèn)為其未來(lái)發(fā)展值得期待?！?/p>

責(zé)編：胡盼盼

一審：胡盼盼

二審：曹嫻

三審：李偉鋒

來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)